旅游：国庆出游量价趋势延续之前假期；出游人群和目的地日益多元化。人次方面，据交通运输部[1]数据，2024年10月1日至5日全社会跨区域人员流动量同比23年+2.8%、较19年+24.0%；其中铁路客运量同比23年+6.6%、较19年+28.0%，公路人员流动量同比23年+2.4%、较19年+24.3%（其中非营业性小客车人员出行量同比23年+2.4%、较19年+56.8%，营业性客运量同比23年+2.5%、较19年-47.0%），水路客运量同比23年+17.7%、较19年-27.2%，民航客运量同比23年+13.4%、较19年+22.1%。价格方面，去哪儿[2]数据显示国庆期间机票平均支付价格和高星酒店均价分别同比下降约10%和15%；同时由于今年国庆错峰出行趋势更加明显、且供给主体的价格策略更倾向于以价换量，机票酒店价格曲线更加平滑，峰值较往年有所降低，明显的价格跳水情况较往年国庆更少。

► 出游人群和目的地日益多元化；更具“松弛感”。出游人群来看，去哪儿数据显示三线及以下城市居民出游热情高涨，今年国庆期间在去哪儿平台上，常住地在三线及以下市县居民首次购买机票量较2023年同期增逾五成，首次购买出国机票量增逾七成，出境游订单量同比增长近3倍（vs. 二线城市同比增长约七成、新一线城市同比增长约四成、一线城市基本持平）。携程[3]数据显示，国庆期间携程平台上00后（不含05后）订单占比近20%，已经超过85后和90后成为出游人群的消费主力；银发人群出游增长速度和出行均价都显著领先市场大盘。出游目的地来看，去哪儿数据显示假期期间酒店预订增幅最高的是小城和县城，县域高星酒店预订量同比增长约五成；而最热门目的地仍是北京、成都、重庆、上海等传统旅游城市。携程数据显示县域旅游备受年轻消费者欢迎，假期前三天，近一半县城旅游者集中在“90后”和“00后”，这些年轻人多来自北京、上海等城市，我们认为主要由于高铁等基础设施更便捷、消费者需求更多元、目的地业态更有吸引力。同时，假期旅游更具“松弛感”，携程数据显示，国庆假期旅客平均提前预订天数从2023年的6.8天下降到2024年的6天，且近3成旅客选择当天或提前1天出行、同比增加了6个百分点；错峰出行也逐渐成为新常态（节前近3成旅客提前出发，国庆假期后第一个周末出游订单较9月同期环比增长10%，部分地区旅游订单与国庆节中基本持平）。

► 传统优质旅游目的地增速领先。我们估计宋城演艺旗下景区2024年国庆假期日均演出场次同比去年增长约68%，去年已开业的存量重资产景区日均演出场次同比去年增长约35%（其中西安、杭州、桂林项目增速领先，部分由于西安项目暑期二号剧院开业及去年同期杭州亚运会带来的杭州项目低基数等原因）。2024年10月1日至5日长白山景区[4]累计接待游客15.24万人次，同比增长21%。我们估计峨眉山2024年10月1日至6日接待游客人次同比增长约21%（去年为2023年9月30日至10月5日数据）。我们估计黄山2024年10月1日至3日接待游客人次同比增长约4%。

► 重点省市：三亚市政府[5]数据显示，国庆前三天，三亚景区景点、椰级乡村旅游点接待游客人次同比增14.5%。四川省文化和旅游厅[6]数据显示，今年假期前6天四川省890家A级景区接待游客人次和门票收入同比去年假期前6天分别增长约15%和8%。广东省文化和旅游厅[7]数据显示10月1日至4日全省4A级及以上景区接待游客人次按可比口径同比增长6.3%。

出境游恢复弹性显著。航班管家[8]数据显示2024年10月1日至6日国际航班/地区航班日均客运航班量同比2023年+50.1%/6.4%，恢复至19年同期约83.5%/71.8%（vs. 五一假期和暑期恢复率分别为74.3%/71.9%和78.1%/71.9%）。从出境游目的地来看，去哪儿数据显示日本、泰国、韩国、马来西亚、印度尼西亚等国订单量排名领先。中国香港特区政府[9]数据显示，2024年10月1日至5日共98万中国内地访客入境中国香港，同比增长约35%。中国澳门特区政府旅游局[10]数据显示，2024年10月1日至5日共68万中国内地旅客入境中国澳门，同比增长约38%。同时，由于供给增加，出境游价格有所回落，去哪儿数据显示今年国庆国际机票和酒店平均支付价格均同比下降约15%。

酒店：国庆假期延续“量稳价跌”趋势，关注节后较低基数下RevPAR同比表现。1）国庆假期休闲旅游需求释放，但依然延续“量稳价跌”走势：量的维度来看，携程数据显示国庆假期酒店和民宿日均订单同比增长显著；小众城市旅游目的地备受青睐带动下沉市场酒店表现较为突出，同程数据[11]显示，截至10月3日，陕西商洛、新疆喀什和哈密、云南西双版纳、广东潮州等城市酒店预订涨幅较高；根据去哪儿数据，国庆期间县域高星酒店预订同比增幅达五成，整体高星酒店预订增幅达30%以上。酒店集团方面以华住为例，截至9月26日，华住旗下品牌国庆假期整体酒店预订率与23年近乎持平[12]。此外，消费者预订窗口持续缩短，去哪儿数据显示假期前2日热门城市酒店节中临时预订[13]同比增四成。价的维度来看，我们估计国庆假期酒店价格较23年中秋国庆双节假期的高基数有一定回落，去哪儿数据显示国庆期间高星酒店均价同比下降约15%，根据飞猪[14]9/19发布预订数据，国庆整体酒店预订均价同比23年下滑约4.5%。2）关注节后行业RevPAR变动趋势：STR数据显示9月前三周中国大陆酒店行业RevPAR同比分别-6.6/-13.3/-17.1%，往前看，我们建议关注国庆假期后四季度较低基数下的RevPAR同比变化趋势（华住中国、亚朵、锦江境内有限服务、首旅整体4Q23 RevPAR分别恢复至19年同期约120/109/100/91%）。

免税：国庆假期海南客流同比维持稳定；市内免税新政开始落地实施。1）客流方面，国庆假期（10.1-10.7）海口美兰机场日均运送旅客数达78,266人次，相较23年中秋国庆双节假期（9.29-10.6）日均运送旅客数近乎持平，相比2021和2019年国庆假期（10.1-10.7）分别增长44/24%；国庆假期前3天（10.1-10.3）三亚凤凰机场日均运送旅客数达62,309人次，相较23年中秋国庆双节假期前3天（9.29-10.1）增长3%；加总海口美兰和三亚凤凰两大机场，假期前3天日均运送旅客数相比23年同期微增约1%。销售额方面，海南日报[15]数据显示假期前4天（10.1-10.4）海南12家离岛免税店日均销售额超1.5亿元。2）此前由财政部等于8月底颁布的《关于完善市内免税店政策的通知》[16]已于10月1日起正式实施，9月28日海关总署[17]等亦公布市内免税店可经营品类（包含食品饮料、酒、纺织品、皮革服饰、箱包、首饰、香化、电子消费产品等19类），伴随出入境持续恢复，我们认为现阶段市内免税店或为机场口岸免税渠道的良性补充，建议关注其潜在增量空间。

餐饮：游客拉动堂食消费增长。美团数据[18]显示，国庆前5天，餐饮堂食消费日均值相比2023年国庆假期增长33.4%，分消费时段来看，夜间时段消费较2023年假期增长44.8个百分点。餐饮场景中，游客的消费较2023年假期上升超75%，夜市搜索相比2023年假期增长170.3%，成为今年假期景区附近热门搜索词第一。10月1日海底捞[19]全国门店共计接待顾客超190万人次，同比增长超5%。

风险

旅游：国庆出游量价趋势延续之前假期；出游人群和目的地日益多元化。人次方面，据交通运输部[1]数据，2024年10月1日至5日全社会跨区域人员流动量同比23年+2.8%、较19年+24.0%；其中铁路客运量同比23年+6.6%、较19年+28.0%，公路人员流动量同比23年+2.4%、较19年+24.3%（其中非营业性小客车人员出行量同比23年+2.4%、较19年+56.8%，营业性客运量同比23年+2.5%、较19年-47.0%），水路客运量同比23年+17.7%、较19年-27.2%，民航客运量同比23年+13.4%、较19年+22.1%。价格方面，去哪儿[2]数据显示国庆期间机票平均支付价格和高星酒店均价分别同比下降约10%和15%；同时由于今年国庆错峰出行趋势更加明显、且供给主体的价格策略更倾向于以价换量，机票酒店价格曲线更加平滑，峰值较往年有所降低，明显的价格跳水情况较往年国庆更少。

► 出游人群和目的地日益多元化；更具“松弛感”。出游人群来看，去哪儿数据显示三线及以下城市居民出游热情高涨，今年国庆期间在去哪儿平台上，常住地在三线及以下市县居民首次购买机票量较2023年同期增逾五成，首次购买出国机票量增逾七成，出境游订单量同比增长近3倍（vs. 二线城市同比增长约七成、新一线城市同比增长约四成、一线城市基本持平）。携程[3]数据显示，国庆期间携程平台上00后（不含05后）订单占比近20%，已经超过85后和90后成为出游人群的消费主力；银发人群出游增长速度和出行均价都显著领先市场大盘。出游目的地来看，去哪儿数据显示假期期间酒店预订增幅最高的是小城和县城，县域高星酒店预订量同比增长约五成；而最热门目的地仍是北京、成都、重庆、上海等传统旅游城市。携程数据显示县域旅游备受年轻消费者欢迎，假期前三天，近一半县城旅游者集中在“90后”和“00后”，这些年轻人多来自北京、上海等城市，我们认为主要由于高铁等基础设施更便捷、消费者需求更多元、目的地业态更有吸引力。同时，假期旅游更具“松弛感”，携程数据显示，国庆假期旅客平均提前预订天数从2023年的6.8天下降到2024年的6天，且近3成旅客选择当天或提前1天出行、同比增加了6个百分点；错峰出行也逐渐成为新常态（节前近3成旅客提前出发，国庆假期后第一个周末出游订单较9月同期环比增长10%，部分地区旅游订单与国庆节中基本持平）。

► 传统优质旅游目的地增速领先。我们估计宋城演艺旗下景区2024年国庆假期日均演出场次同比去年增长约68%，去年已开业的存量重资产景区日均演出场次同比去年增长约35%（其中西安、杭州、桂林项目增速领先，部分由于西安项目暑期二号剧院开业及去年同期杭州亚运会带来的杭州项目低基数等原因）。2024年10月1日至5日长白山景区[4]累计接待游客15.24万人次，同比增长21%。我们估计峨眉山2024年10月1日至6日接待游客人次同比增长约21%（去年为2023年9月30日至10月5日数据）。我们估计黄山2024年10月1日至3日接待游客人次同比增长约4%。

► 重点省市：三亚市政府[5]数据显示，国庆前三天，三亚景区景点、椰级乡村旅游点接待游客人次同比增14.5%。四川省文化和旅游厅[6]数据显示，今年假期前6天四川省890家A级景区接待游客人次和门票收入同比去年假期前6天分别增长约15%和8%。广东省文化和旅游厅[7]数据显示10月1日至4日全省4A级及以上景区接待游客人次按可比口径同比增长6.3%。

出境游恢复弹性显著。航班管家[8]数据显示2024年10月1日至6日国际航班/地区航班日均客运航班量同比2023年+50.1%/6.4%，恢复至19年同期约83.5%/71.8%（vs. 五一假期和暑期恢复率分别为74.3%/71.9%和78.1%/71.9%）。从出境游目的地来看，去哪儿数据显示日本、泰国、韩国、马来西亚、印度尼西亚等国订单量排名领先。中国香港特区政府[9]数据显示，2024年10月1日至5日共98万中国内地访客入境中国香港，同比增长约35%。中国澳门特区政府旅游局[10]数据显示，2024年10月1日至5日共68万中国内地旅客入境中国澳门，同比增长约38%。同时，由于供给增加，出境游价格有所回落，去哪儿数据显示今年国庆国际机票和酒店平均支付价格均同比下降约15%。

酒店：国庆假期延续“量稳价跌”趋势，关注节后较低基数下RevPAR同比表现。1）国庆假期休闲旅游需求释放，但依然延续“量稳价跌”走势：量的维度来看，携程数据显示国庆假期酒店和民宿日均订单同比增长显著；小众城市旅游目的地备受青睐带动下沉市场酒店表现较为突出，同程数据[11]显示，截至10月3日，陕西商洛、新疆喀什和哈密、云南西双版纳、广东潮州等城市酒店预订涨幅较高；根据去哪儿数据，国庆期间县域高星酒店预订同比增幅达五成，整体高星酒店预订增幅达30%以上。酒店集团方面以华住为例，截至9月26日，华住旗下品牌国庆假期整体酒店预订率与23年近乎持平[12]。此外，消费者预订窗口持续缩短，去哪儿数据显示假期前2日热门城市酒店节中临时预订[13]同比增四成。价的维度来看，我们估计国庆假期酒店价格较23年中秋国庆双节假期的高基数有一定回落，去哪儿数据显示国庆期间高星酒店均价同比下降约15%，根据飞猪[14]9/19发布预订数据，国庆整体酒店预订均价同比23年下滑约4.5%。2）关注节后行业RevPAR变动趋势：STR数据显示9月前三周中国大陆酒店行业RevPAR同比分别-6.6/-13.3/-17.1%，往前看，我们建议关注国庆假期后四季度较低基数下的RevPAR同比变化趋势（华住中国、亚朵、锦江境内有限服务、首旅整体4Q23 RevPAR分别恢复至19年同期约120/109/100/91%）。

免税：国庆假期海南客流同比维持稳定；市内免税新政开始落地实施。1）客流方面，国庆假期（10.1-10.7）海口美兰机场日均运送旅客数达78,266人次，相较23年中秋国庆双节假期（9.29-10.6）日均运送旅客数近乎持平，相比2021和2019年国庆假期（10.1-10.7）分别增长44/24%；国庆假期前3天（10.1-10.3）三亚凤凰机场日均运送旅客数达62,309人次，相较23年中秋国庆双节假期前3天（9.29-10.1）增长3%；加总海口美兰和三亚凤凰两大机场，假期前3天日均运送旅客数相比23年同期微增约1%。销售额方面，海南日报[15]数据显示假期前4天（10.1-10.4）海南12家离岛免税店日均销售额超1.5亿元。2）此前由财政部等于8月底颁布的《关于完善市内免税店政策的通知》[16]已于10月1日起正式实施，9月28日海关总署[17]等亦公布市内免税店可经营品类（包含食品饮料、酒、纺织品、皮革服饰、箱包、首饰、香化、电子消费产品等19类），伴随出入境持续恢复，我们认为现阶段市内免税店或为机场口岸免税渠道的良性补充，建议关注其潜在增量空间。

餐饮：游客拉动堂食消费增长。美团数据[18]显示，国庆前5天，餐饮堂食消费日均值相比2023年国庆假期增长33.4%，分消费时段来看，夜间时段消费较2023年假期增长44.8个百分点。餐饮场景中，游客的消费较2023年假期上升超75%，夜市搜索相比2023年假期增长170.3%，成为今年假期景区附近热门搜索词第一。10月1日海底捞[19]全国门店共计接待顾客超190万人次，同比增长超5%。

风险